油价下跌对下游影响弱化 改性塑料等子行业盈利能力回升

发表时间：2020-7-28 9:55:34   浏览：次

作为化工品价格中枢，油价走弱对大部分化工子行业影响负面。但如果从下游端来看，中期来看利好部分需求预期向好或平稳的偏下游子行业，如改性塑料、涂料、助剂等。改性塑料下游最大的消费量与是家电行业和汽车行业，其盈利能力对成本波动较为敏感。年初以来其主要原材料价格持续回落，改性材料的毛利率持续回升。

油价下跌对化工各子行业影响现分歧

作为化工品价格中枢，油价走弱对大部分化工子行业影响负面，化工品价格短期或承压，华泰证券研究观点认为，中期来看利好部分需求预期向好或平稳的偏下游子行业，如改性塑料、涂料、助剂等。

根据公开资料整理，截至2019年9月的统计显示，总体而言基础化工各个子行业同比表现不一，从营业收入来看，氯碱、钾肥、涤纶、涂料涂漆板块的营业收入都达到10%以上的增长，但是复合肥板块却明显下降24.27%；从归母净利润来看，钾肥和有机硅板块分别显著上升67.05%以及56.54%；氮肥、塑料制品以及纯碱的降幅均超过50%。

这其中，在油价下降至低位、行业处在景气向下周期的背景下，塑料(PP、PS、ABS等)、合成橡胶等产品价格处在历史低位。在成本端的价格下降利好下游改性塑料、轮胎等行业盈利能力的提升。另一方面，改性塑料和轮胎作为刚性需求产品，其自身存在较为稳健的增长需求，保持较高的景气度。

改性塑料属于石油化工产业链中的中间产品，主要由五大通用塑料pe、pp、ps、abs和五大工程塑料pc、pa、pet或pbt、ppo、pom为塑料基质加工而成，具有阻燃、抗冲、高韧性、易加工性等特点。改性塑料属于典型的技术进步和消费升级受益行业。

改性材料属成本敏感型子行业

改性塑料下游最大的消费量与是家电行业和汽车行业，两者合计消费占比超过改性塑料总体消费能力的50%。据统计，改性塑料在彩电、空调、冰箱和洗衣机平均使用量在1.5kg-2.5kg之间。

实际上，改性材料的盈利能力对成本波动较为敏感。以金发科技(600143)为例，改性塑料产品是公司最主要的利润来源，年初以来其主要原材料如聚烯烃系树脂、聚苯乙烯系树脂、工程树脂等价格持续回落，公司毛利率持续回升。

相较于国外企业而言，国内厂商的优势在于成本低、市场反应速度快、服务优；但劣势在于行业集中度较低，单个企业规模较小，以及在产品质量、研发能力、管理水平等方面与先进国家仍有差距。因此，国内厂商会更多的从需求定制角度，以其灵活性来弥补与跨国公司在汽车专用料市场的竞争劣势，渗透抢占对手市场。